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    2024-09-12
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    2024-09-11回复

    【比亚迪 24H1 财报分析|谋求实现全球市场突进】 这几天,比亚迪披露半年报,业绩增长势头良好。看上市公司财报,我们可以试下看看内里的结构,与同业同行做一点对比,来看看比亚迪核心的能力是什么? 一、营收和利润表现 2020年,比亚迪的销量还不足上汽集团的十分之一,仅有42.7万辆,但到了2024年6月,比亚迪超越上汽集团,成为中国月度销量最高的汽车集团)。上半年,比亚迪的营业收入达到了惊人的3011.27亿元,数字超越了上汽集团(,根据易车榜的数据,比亚迪7月的销量已经跃升至全球第三,仅次于丰田与大众。而在今年第二季度,比亚迪的销量更是超越了本田,成为全球第七大车企。 利润方面,比亚迪的表现同样亮眼。上半年净利润达到136.31亿元,同比增长24.44%,业绩稳健增长,盈利能力进一步提升,成为中国汽车市场净利润最高的整车公司。汽车业务23.94%的毛利率也创下历史新高,说明价格战并未导致比亚迪增收不增利。 但资产减值损失扩大,为15.3亿元,同比增长69%。信用减值损失7.9亿元,同比增长29%。资产减值损失主要是存货的损失。信用减值损失主要是坏账带来的损失。这两项加在一起约23亿元,也不是小数目了。存货的损失可能是锂电池市场价格下跌等原因造成的。坏账损失,可能是经销商跑路等造成的。 二、研发费用 接下来,我们要聊的是比亚迪的核心竞争力——技术研发。上半年,比亚迪的研发投入达到了202亿元,同比大增42%,这个数字相当于每天有1.1亿的研发经费在燃烧。这样的投入,不仅在国内车企中排名第一,更是在A股超过5300家上市公司中独占鳌头。从2011年至今,在过去的14年里,比亚迪有13年的研发投入高于净利润,有时候甚至是同期净利润的几倍。这样的投入,不得不感叹王传福对技术创新的执着,既然一开始没有创新的技术,那就砸钱砸到有,并且持续投入做技术鱼池。让我们再深入一点,看看比亚迪的研发投入与净利润的对比。上半年,比亚迪的研发投入比同期净利润高约66亿元。在汽车行业这样一个技术密集型行业,只有不断创新,才能保持竞争力。 三、比亚迪与其他车企的研发投入对比 在主流上市车企2024年半年报中,我们可以看到比亚迪的研发投入高于特斯拉(约人民币161亿),几乎等于长城、理想、吉利、长安之和。 四、经营活动现金流情况 最近看到很多自媒体说比亚迪要“陷入债务危机”理由是,看到比亚迪2024年上半年经营活动现金流净额出现大幅下降。从2021年开始,比亚迪的经营性现金流净额除每年一季度受春节影响,一直保持快速增长。2023年伴随价格战出现大幅波动,2024年二季度的经营性现金流净额下滑至不足40亿元,创下2021年一季度以来的最低值,如果排除受春节影响的一季度,则是2019年三季度以来的最低值。 看回2023年全年的情况对比,你就会知道比亚迪在做什么谋划。2023年全年经营活动现金流净额1697亿,远高于净利润,差异的来源主要有两个:第一,来自折旧、摊销、减值准备、计提保证金等非现金成本。2023年,折旧377亿、无形资产摊销42亿、质量保证金98亿;第二,来自供应商,体现为应付账款、应付票据的增长。假如财年营收成本100亿,应付增长90亿,说明基本是在“拿供应商的钱在做生意”。 2023年,应付账款/票据增长545亿,占营收成本的11.3%,较2022年下降6.6个百分点,“晴天修房顶,下雨不补漏”。 不难发现,经营性应付项目的增加是影响现金流净额的最主要因素,单一项就导致现金流净额减少505亿元,占减少总额677.9亿元的74.5%,这个项目主要是比亚迪应付给供应商的货款。 今年上半年新增数额减少意味着比亚迪及时支付了供应商的款项,供应商占款减少,缓解了上游供应商的资金压力。加大供应商付款力度,减少应付款项融资余额,降低金融杠杆,虽然对现金流净额有较大影响,但有效稳定了供应链,降低了金融风险。稳上游,降风险对比亚迪的海外拓展有重大价值,要在海外大展拳脚,首先就要稳住国内的大后方,最终实现全球市场突进。 结语: 比亚迪的故事,是一个关于坚持、创新和突破的故事。它不仅仅是一个汽车品牌的成长史,更是中国制造业崛起的一个缩影。在未来的日子里,我们有理由相信,比亚迪会继续以其独特的魅力,书写更多的传奇。 最后,补充一个信息:2023年比亚迪财务成本为负14.7亿(负值代表利息收入大于利息支出)。意味着比亚迪存款利息收入大于贷款利息收入,意味着财务杠杆极低,你去看看现在那些半死不活的房企,财务成本比净利润还高。账上的闲钱理财产生的无风险利息比财务成本还高,就是钱太多了。

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