特斯拉产业链专题研究报告

（报告出品方/作者：浙商证券，施毅）

核心观点：

上游：实现能源一体化，打造户用-商用车用联动，汽车：通过技术创新促使：降本、提效、使用性能提升，下游：利用销售数据实现金融服务及自动驾驶迭代。

1、特斯拉生态

2006年马斯克提出 Master Plan： 1）向超级富豪推出高价、小批量的跑车 2）用挣到的钱向富裕的消费者推出中等价位、中等批量生产的汽车 3）再用挣到的钱向普通大众推出低价、量产的汽车。

2016年马斯克提出Master Plan Part Deux： 1）创造配备集成储能的太阳能板 2）扩充电动汽车产品线，满足各细分市场需求 3）开发比人类手动驾驶安全10倍的自动驾驶技术 4）组织特斯拉车主在车辆闲置时通过共享赚钱 2016年收购 SolarCity 和Grohmann Engineering，推出第二代储能产品 Powerpack 2和 Powerwall 2；部署了 Autopilot 硬件平台 2017年2月1日，公司由特斯拉汽车公司更名为特斯拉。

双电机全轮驱动， 78.99w ，中大型轿车，百公里加速3.2s，最高车速250km/h，续航715km 三电机全轮驱动（Plaid版）， 100.99w，百公里加速最快可达2.1秒，几乎是纯电车型中最高水准，最高车速320km/h，快于大部分燃油车，续航672km。

2、特斯拉财务

2022年底特斯拉降价带来汽车销量大幅提升，Q4汽车板块全球收入超200亿美元。2022年平均单车盈利0.9万美元。

3、特斯拉新技术

收购SolarCity，2016年完成收购，创建了世界上唯一的从发电、储能到输电的综合可持续能源公司。推出新产品，推出第二代储能产品 Powerpack 2、Powerwall 2 和大型电网级储能项目Megapack。Master Plan Part 3，特斯拉将于2023年3月1日公布宏伟蓝图第三篇章，储能或成发展重点。新发电和储能系统，2022年部署储能系统总共 6.5GWh，同比上涨152%。Powerwall：2015年推出第一代户用级 Pwall； 2016年10月推出2代 Pwall，特斯拉自研DCDC转换器，容量增加一倍至 200kWh； 2021年4月开始，美国地区 Pwall与光伏组件、光伏屋顶捆绑销售。特斯拉在美国加州、澳大利亚、日本建设虚拟电厂，电力低谷时段，从Pwall向电网供电。

Powerpack：2015年推出Ppack，在 Megapack发布之前，多台Ppack组合，可以应用于大型表前储能。Megapack：2019年7月大型电源/电网级储能产品Mpack发布； 2021年7月，Tsla美国官网上线Mpack工业级电池储能系统，定价100万美元。 2022年底，Mpack容量提升至3.9MWh 2023年初，获得加拿大安大略省储能项目，将使用 1GWh Mpack供能，该项目为全世界最大供能项目之一，2025年后有望完成。

4、重点企业分析

三花智控

公司快速成长动力：行业：新能源汽车热管理ASP提升3倍，达到6000元左右，汽零产品布局：2021 年公司汽零板块营收48 亿元，相比于2020年24.7 亿元，同比增长94%。公司2022 年该板块营收占全球新能源汽车热管理市场约 10.6%。新能源热管理产品：2021年该产品销量为1881.2 万只，相比于2020年的703.6 万只，同比增长167%，单只价值为212.8元。战略规划：未来向系统集成化转变，提高单车价值量；公司拟发行GDR，加强制冷控制、新能源热管理、机器人机电执行器业务投入。

全球布局：三花智控海外业务收入逐年增长，2022年收入占比为48.4%。公司在日本、韩国、新加坡、美国、墨西哥、德国等地建立了海外子公司，全球营销网络完整。特斯拉是公司制冷板块重要客户，其他客户包括大众，奔驰，宝马，奥迪，通用，福特，吉利，比亚迪，蔚来，小鹏，理想等。2017年在北美成立研发中心，并成为第一家获得PACE 奖的中国跨国公司，着力进一步布局北美市场。

东山精密

“3+5”布局，并购成PCB龙头，1980年成立，冲压起家，2010年上市后通过并购，布局精密电子制造、FPC、PCB业务，三大板块分别为电子电路、光电显示和精密制造；五大事业部分别为硬板事业部、软板事业部、LED 事业部、 TP&LCM 事业部和精密制造事业部。产品，电子电路：公司是全球前三的 FPC 企业、全球领先的 PCB企业。客户主要包括A、T等。光学显示：2011年LED产品量产，2014年LCM生产线落地。主要客户为联想和OPPO等。精密制造：2017年收购艾福电子，主要产品包括新能源汽车的功能性结构件。后续ASP有望持续提升。重点发展新能源：2021年设立上海东新、东澜新能源科技公司。

与苹果深度合作，“苹果供应商”带来强口碑为拓展客户资源奠定基础。公司在早期为特斯拉提供软板产品，双方已有合作基础，目前共同探索未来合作方向。北美产能布局：2022年5月建设墨西哥工厂，首期投资共计近 1亿美元，2022年8月首批建设团队已经入场。

爱柯迪

爱柯迪爱柯迪精耕压铸件二十年，是全球中小件压铸龙头，业务种类繁多，其中雨刮器壳体全球市占率（2016年）达到35%以上，爱柯迪业务从中小件向新能源中大件转型，2021年公司新能源业务占比7%，且设定了“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的战略布局。

布局新能源：2020年开始大力发展新能源，强管理能力是转型的坚实基础，紧密的客户关系为未来发展提供空间。产能扩张：爱柯迪进入第二轮产能扩张期，已经购入280亩土地，资本开支进入第二轮尾声，其中宁波科技园将打造新能源中大件，其墨西哥生产基地2022年下半年投产，有望就近配套。新技术卡位：公司收购银宝压铸，布局半固态技术；收购富乐太仓，布局锌合金压铸，单车价值提升约2000元。

旭升集团

旭升于2013年起开始与特斯拉合作，合作产品由单个零部件发展至系统配套，目前旭升、是特斯拉最为重要的一级供应商。2019年，特斯拉销售额占总营收占比一度高达53.69%，近年来旭升不断完善客户矩阵，目前特斯拉销售额占公司总营收37%，其他客户包含蔚来、零跑等新能源头部车企。