天风证券：给予广汽集团买入评级

天风证券股份有限公司于特近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《量价齐升助力亮眼业绩》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为12.12元。

广汽集团(601238)

事件：公司发布2022三季度业绩，第三季度公司实现营业收入315.27亿元，环比增长24.6%，同比增长51.58%。归母净利润为23.12亿元，同比+144.07%；归母扣非净利润为20.87亿元，同比+292.70%。2022年前三季度，合并营业收入799.76亿元，同比+45.10%；归母净利润约80.62亿元，同比+52.59%；归母扣非净利润77.28亿元，同比+68.87%。

全集团产销恢复领先行业，增速强劲，高价值车型市场份额扩大。带动三季度毛利增幅较大，环比增长26.8%，同比增长10.8%。

点评：

自主品牌彰显品牌力。1）销量亮眼——从2022年销售数据来看，广汽埃安每个月几乎都在稳步爬升，属于经典小步快跑模式。埃安Q3销售8.21万，环比+48.2%；本年累计销量突破18万辆，比上年同期+132%。传祺本年累计销量超26万，同比+20.9%。2）产品结构持续优化——9月15日埃安发布高端系列——昊铂Hyper，高端化战略推动品牌向上。传祺混动将于2025年实现全系混动化，影豹、GS8、影酷均已推出混动版本，M8混动版也将于年底推出。埃安与传祺，一个主打电动化一个专攻电气化，差异化深耕战略提升全方位竞争力，精准打击市场。3）产能持续提升——10月12日，广汽埃安第二智造中心正式投产，超40万辆的产能规划助力规模效应提升，全年24万辆的销售目标有望达成。

合资品牌重获新生。1）销量稳重有进——广丰本年累计销量超76万辆，同比+31.1%，全年有望破百万；广本本年累计销量超57万辆，同比+4.4%。2）坚持电动化转型——广本e:NP1极湃1、广丰bZ4X的纯电版本成功上市，电动化战略的持续推进将为合资品牌注入更多活力，行业竞争地位持续稳固。

力争产业链自主可控。1）电池——广汽能源科技有限公司开展充换电网络建设及运营、技术研发、电池运营管理等业务。巨湾科技提供产能支持，预计2023年将新增XFC极速电池产能8GWh，具备为12万辆新能源汽车实现配套的能力。因湃电池开展电池自研自产及销售的产业化建设。与赣锋锂业签署战略合作，深入新能源动力电池最上游材料端。2）电驱动——锐湃动力重点围绕IDU电驱系统进行自主研发及产业化，实现自主电驱研发、试制、试验、量产一体化。

全球化布局。10月26日，广汽欧洲研发中心成立，至此，广汽设计团队形成了米兰、洛杉矶、上海、广州的全球化布局，将推动广汽自主创新能力持续提升，加速拓展海外市场规模和效益。

投资建议：

前三季度累计各财务指标表现优异，业绩喜人，有望超额完成全年增长目标。交付方面，由于供给端生产制约问题逐步改善，预计Q4有望继续新高；需求方面，得益于利好政策末端效应，销量有望继续攀升。我们预计Q4销量有望达80-85万。供给端生产制约问题逐步改善，畅销车型交付不畅问题缓解，四季度消费旺季如期而至，预计营收稳步增长，三项费用率有望下降，促进盈利能力提升。

自主品牌在细分市场的定位能力、差异化战略、新款车型持续放量及产能提升有望提高市占率。合资品牌的电动化战略，及新车型上市有助于提升公司投资收益。深入三电产业链减少生产的不确定性，提升品牌竞争力，全产业链生态打造进程稳步推进，长远布局优势日益显现，为长期高质量发展积蓄强大动力。

我们预计公司2022-2024的归母净利润分别为117亿元、141亿元、163亿元，对应PE分别为10.5倍、8.8倍、7.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：

新能源汽车景气度不及预期、芯片供应恢复不及预期、原材料价格波动、新产品推出不及预期、疫情影响车辆销售。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利107.48亿，根据现价换算的预测PE为11.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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