锂电池隔膜巨头恩捷股份(002812.SZ)释放能量

消费日报网财经讯 新能源汽车想要跑得远，电池是关键。近两年，各大新能源汽车厂商纷纷在电池上“下功夫”，不论是特斯拉即将在“电池日”活动上公布其“百万英里”电池的细节，还是蔚来2020年计划再建50座换电站，锂电池的质量很大程度上决定了消费者的购买欲望。

磷酸铁锂是电化学储能中的最佳赛道，其中锂电技术是主流。简单来说，锂电池由正负电极、隔膜、电解液组成，与铅酸电池、钠硫电池相比，具有能量密度大、工作温度范围宽、无记忆效应、可快速充放电、环境友好等诸多优点。

2020年9月3日，恩捷股份(002812.SZ)发布非公开发行A股股票发行情况报告书暨上市公告书，定增结果显示，本次非公开发行股票价格为72.00元/股，共计募集50亿元，新增股份6944.44万股，将于9月4日交易所上市。

自强自立 加快生产基地建设

(资料来源：公司2020年半年度报告)

公告显示，JP摩根集团、泓德基金等机构获配股数居前。新股上市后，公司总股本将从8.05亿扩大至8.75亿，新增股份预计上市可交易时间为2021年3月4日，锁定期6个月。

恩捷股份表示，本次募集资金投资项目围绕公司主营业务展开，将有助于公司的锂电池隔膜产能和市场竞争力的持续提升，进一步稳固公司在行业内的全球领先地位。

据半年度报告数据，上半年公司实现合并营收约14.41亿元，同比增长4.54%，归属于母公司净利润约3.21亿元，同比下降17.36%。其中，膜类产品营收约为10.28亿元，同比下降7.87%，特种纸、烟标、无菌产品等均有所增长。

一张隔膜能带来多大的市场？上半年，公司膜类产品毛利率约45.24%，其中，湿法锂电池隔离膜出货量超4亿平方米，市场份额继续保持行业领先水平，上海恩捷合并营业收入约为5.77亿元，同比下降30.74%；烟膜营收约为1.20亿元，同比增长29.26%；平膜营收约为1.26亿元，同比下降34.20%。

(资料来源：公司公告)

此次公司非公开发行A股股票，主要还是为了筹措资金。目前，公司在建项目包括珠海恩捷、江西通瑞、无锡恩捷等生产基地。其中，江西通瑞锂电池隔离膜生产基地项目建设，获得当地政府政策扶持。

2019年底，公司已经形成上海、珠海、江西和无锡四大基地，共计23亿平母卷产能。目前，公司正在积极建设珠海二期和无锡二期，全部投产后公司母卷产能将达33亿平。

2020年3月，公司完成苏州捷力的收购，获得其8条湿法隔膜产线(4亿平母卷产能)的同时，也开始向3C电池龙头客户渗透。公司成功并购苏州捷力后，启动并购钮米科技，在消费电池隔膜领域持续布局。

8月29日，恩捷股份(002812.SZ)公布，为更好地整合湿法锂电池隔离膜业务，拟转让苏州捷力100%股权予上海恩捷。此次股权转让完成后，公司不再直接持有苏州捷力股权，苏州捷力将成为公司通过上海恩捷持股的控股孙公司。

从地区来看，国内华东地区实现营收约4.73亿元，占总营收的32.85%，其次是西南地区、中南地区。值得注意的是，境外地区实现营收约2.76亿元，占总营收的19.16%，同比增长32.88%；毛利率为63.27%，同比增长3.38%。

早期隔膜供应主要在日本，包括旭化成、东丽、宇部、住友等，近年来随着中韩锂电企业CATL、LG、三星发展，以及日韩国际关系影响，隔膜供应体系向中国恩捷股份及韩国W-Scope、SKI等转移。

目前，公司已经覆盖国内主流电池厂，现有大客户需求自然增长是公司未来的增长基础。凭借较低的成本和持续进步的工艺，公司在海外市场也在持续渗透。据日本调查公司Techno Systems Research的统计，2019年锂离子电池隔膜的全球份额首位宝座已经易主，上海恩捷新材料科技超越旭化成登顶，主要是由于向中国企业和美国特斯拉的纯电动汽车扩大了供货。

一荣俱荣 进入全球龙头供应体系

当前，公司已进入CATL、LG、松下、三星等全球龙头供应体系，优质客户结构保障公司先发优势。

锂电四大材料中，隔膜单位产能投资高，且需在掌握工艺基础上进行设备采购及调试，安装后仍需较长时间爬坡才可保证较高良品率。技术、资金密集型特点限制新进入者进入；高折旧水平意味着行业落后产能将退出市场或被收购，公司作为全球隔膜龙头，市场份额有望进一步提升。

具体来看，当前隔膜生产核心设备仍主要采购自欧日，从下订单到设备安装调试往往需要2-3年；同时，隔膜对电池性能及安全指标影响大，一线电池厂认证周期往往在2-3年，之后才可批量供货。从产能规划到实现收入间的长周期，保证了公司的先发优势及规模优势。

近年来，随着产能释放，隔膜价格大幅下降，其在锂电池成本中占比降至5%左右，下游客户对价格敏感性下降。同时，公司依托技术及规模优势不断提升市占率，对下游锂电池客户议价能力有望提升。

新能源汽车行业的高速增长带动了上游锂离子电池隔膜行业的发展，与此同时，锂离子电池隔膜行业较高的毛利率也吸引了众多国内企业进入，大量资金投入导致产能迅速增加，当前国内锂离子电池隔膜行业竞争日益激烈，供给增加导致产品价格下降。

展望下半年，随着国内疫情恢复以及海外新能源车起量，公司隔膜出货量、产品和客户结构均有望得到改善，隔膜盈利水平有望进入修复过程。恩捷股份作为国内锂离子电池隔膜“一哥”，想要保持乃至扩大优势，并不能放松。