新能源及动力电池最新观点交流纪要

主题：新能源整车及动力电池最新观点交流

会议核心观点：海外渗透率不足10%，仍有很大提升空间。

1. 2022年海外乘用车市场电动车渗透率8.3%，对应海外远期超5000万辆市场规模，电动车渗透潜力巨大。
2. 2024年开始中国增速换挡下海外市场扩张将接力助推全球电动化渗透率持续提升。2024年全球新能源汽车有望突破1900万辆，同比+34.8%；海外新能源汽车销量有望突破870万辆，同比+51%，其中拉美18.3万辆（+222.7%）、美国乘用车293.1万辆（+62.6%）、欧洲乘用车464.9万辆（+40.7%）、东南亚23.5万辆（+93.2%）。
3. 中国新能源出海，依靠出色产品打开销量。比如欧洲市场准入标准严苛，认证门槛很高，比亚迪、蔚来部分产品通过认证，参与欧洲市场竞争具有一定优势。
4. 中国产业链驱动下一轮平价周期。第一轮电池供应链重组受益于软包式微、方形崛起、磷酸铁锂、高电压三元、CTP等加成下宁德时代快速突破欧洲市场，未来三年市占率有望不断提高；第二轮重组中新的电池结构（46系大圆柱、麒麟电池）及材料体系（超高镍、磷酸锰铁里、M3P）将成为重要创新，提升中国电池企业获取全球车企订单的竞争力。
5. 预计2023-2024年欧洲动力电池或将面临供应紧平衡，需依靠中国产业链通过电池出口满足本土需求。

Q/A环节：

Q：对于板块估值的看法

A：去年至今估值收敛，主要因为整车需求疲软+宏观经济原因，但是对于国内维持比较乐观，4、5、6月逐渐都在修复。

Q：国内渗透率不断提升背景下，行业核心驱动力是什么？

A：就锂电而言，是整车的出货量，下半年是否会有一个强需求，目前来看，车企下半年排产指标压的都比较高。欧洲现在已经有边际改善了，美国还没有。另外要关注产业链的去库存情况，去库存到了什么阶段，尤其是材料环节，库存到了一定程度会有修复。

Q：点评一下宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、科达利。

A：

宁德时代：2023年460亿归母净利润，对应PE=22，Q1、Q2出货稳健，下行空间较小；

亿纬锂能2023年原本是60亿元，大概率不及预期，按照55亿元算，PE=24左右，公司Q2出货量10-15GWH，给的区间太大，和原本5月满产满销的说法有些矛盾，Q2出货具有不确定性，另外消费比较弱，公司的碳酸锂投资收益也不及预期；

国轩高科：2023年归母净利润需进一步观察财报确认，已确定的是海外增量10GWH；

科达利：2023年14亿归母净利润，PE=25，基本面比较稳固。

Q：造车新势力点评

A：从出货量上来看，理想>蔚来>小鹏，从边际变化上来看，关注小鹏；增程式仍然有一定需求

Q：锰铁锂看法？

A：今年没有明显装机，明年才有，不同技术路线主要是德方纳米和湖南裕能，分别是固相法和液相法，但是还没有完善的技术落地，固相法已经具备产能但是存在改善空间，液相法高温使用容量没有液相法好。

锰铁锂溢价不会那么高，10%左右。

Q：新能源汽车真正拐点？

A：从月度数据来看，Q3有可能。

Q：复合集流体的技术路线

A：从目前车企验证端来看，还没有进行材料的最终选定。