太平洋：给予比亚迪买入评级

太平洋证券股份有限公司白宇,刘强,樊夏沛近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，向上势能加速释放》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为268.82元。

比亚迪(002594)

事件： 公司发布 2022 年第三季度报告， 1-9 月公司实现营业收入2,676.88 亿元，同比+84.37%，实现归母净利润 93.11 亿元，同比+281.13%，实现扣非归母净利润 83.65 亿元，同比+843.66%。业绩超预期，盈利能力大幅提升。 公司 Q3 实现归母净利润 57.16亿元，同比+350.26%，环比+105.11%，实现扣非归母净利润 53.35 亿元，同比+930.48%，环比+112.14%。业绩超预期，盈利水平大幅提升，公司 2022 年以来扣非净利润增速持续保持亮眼态势，新能源汽车业务已然摆脱补贴依赖，并构成盈利绝对支柱。

品牌力升级+规模效应演绎，新能源乘用车业务量利齐升。我们认为公司通过三电系统多年自研的技术沉淀+设计理念升级换代，已充分颠覆消费者以往的低端车型认知，依靠高产品力与性价比成功实现品牌力升级，带动单车均价提升，车型周期向上驱动新能源乘用车业务量利齐升：1）量：9 月公司新能源乘用车销量已突破 20 万辆，进度超预期，Q3 实现乘用车销量 53.72 万辆，同比+197%，环比+52%，全年销量有望达到 170 万辆以上； 2）利：公司采取全产业链布局战略，下游需求高速放量背景下，规模效应充分演绎，品牌力升级提升单车均价+规模效应降本双轮驱动下新能源乘用车业务盈利水平大幅提升，预计实现单车归母净利 9500 元以上，环比+40%左右，提升显著。后续随放量持续+提价订单进一步交付，单车净利向上空间大。

产能提升+出海进程加速推进+电池业务重估，向上势能加速释放。我们认为当前公司已进入车型周期向上的业绩兑现期，随优质产能的进一步扩张与出海进程加速推进，公司向上势能加速释放： 1）产能提升：公司在手订单充沛，处于供不应求状态，随公司合肥、常州、济南、郑州等基地产能爬坡，公司交车周期有望显著缩短，进一步打开销量向上空间。2）出海进程加速推进：7-9 月公司新能源乘用车出口实现 4,026/5,092/7,736 辆，环比持续提升，公司近期宣发及渠道布置剑指日本、欧洲等海外汽车工业重镇，唐、汉、元 PLUS （ATTO3）亮相巴黎车展，彰显公司对技术实力及产业链生态信心，推动海外放量打造新增长曲线。 3） 电池外供有望加速，亦受益储能市场加速向上，重估空间较大。

投资建议：公司量利均超预期，销量及单车净利提升空间大，我们上调公司盈利预测， 预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 3922.72（+110.27）/5840.66 （+499.75）/7508.06 （+735.73）亿元，同比增长 81.49%/48.89%/28.55%。归母净利分别为 160.30 （+54.35） /254.24（+44.83） /377.74 （+83.37） 亿元，同比增长 426.41%/58.60%/48.58%。EPS 为 5.51（+1.87）/8.73（+1.54）/12.98（+2.46）元，当前股价对应 PE 为 44/27/18。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品技术进步不及预期、扩产进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券于特研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利117.8亿，根据现价换算的预测PE为64.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级27家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为372.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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