【福耀玻璃】定增+光伏玻璃+汽车玻璃龙头+银镀膜玻璃

1、公司主营生产汽车安全玻璃、建筑安全玻璃、防弹玻璃、制镜级浮法玻璃、汽车级浮法玻璃，高档银镜及其它工业技术玻璃。公司在福建福清、吉林双辽、内蒙通辽、重庆万盛等地建立了现代化的浮法玻璃生产基地，还分别在福清、长春、重庆、上海建立了汽车玻璃生产基地，在国内形成了一整套贯穿东南西北合纵联横的产销网络体系，在国外设立了分布于美国、西欧、东欧、韩国、澳大利亚、中国香港等地的商务办事处，是国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃生产供应商，产品不但配套国内汽车品牌，更已成为德国奥迪、德国大众、南韩现代、澳大利亚Holden、日本铃木、日本三菱、捷克途胜的合格供应商，并批量供货。公司从2017年开始新一轮的资本开支周期，到2019年底基本完成，而过去三年正好经历了国内汽车行业的低迷期。目前国内规划年产能约3500万套玻璃，其中除了苏州的400万套之外，其他工厂基本达到较高的产能利用率水平。美国市场规划产能550万套/年，实际有效产能约为460万套/年，券商预计2020年将实现年产量310万套，2021年达到370万套，2022年410万套，2023年实现460万套的水平。1月11日晚公告，公司股东河仁基金会于2021年1月11日，以集中竞价交易方式，减持公司600万股股份，减持价格区间为55.47－56.63元/股。本次减持计划已完成。

2、拟增发不超过1.01亿H股，光伏玻璃有望贡献业绩增量

1月8日，公司披露公告显示，公司拟增发不超过1.01亿股H股，本次增发H股的定价不得低于厘定配售或认购价格日期中的前五个交易日的平均收市价的80%。光伏玻璃供不应求，公司募资扩大光伏玻璃市场，有望带来业绩增量。近十年来，公司资产负债率始终保持在50%以下，截止到2020年三季报，公司的资产负债率为47.01%。在全球疫情尤其是海外疫情尚存风险的当下，公司募资主要是为了优化公司的资本结构，增加资金储备，提高抵御风险的能力。另外，去年三季度以来，玻璃已成为光伏全产业链的供给短板，短短四个月内，超白压延玻璃的价格出现翻番。据市场研究机构集邦咨询预估，直到2021年第一季度，光伏玻璃供给缺口仍然存在，价格仍将维持在高位。公司在美国的全资子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司的业务之一就是生产用于光伏组件的背板玻璃，此次公司拟使用募集资金扩大光伏玻璃市场，既符合国家政策导向，又能为公司带来新的业绩增量。

3、天幕玻璃引领时尚潮流，电动车先行

电动车的天幕玻璃搭载率更高，天幕玻璃具有诸多优点。天幕是一体式的全景天窗，具有更好的视野；可增加车辆内部的高度，提升乘坐人员的体验；天幕玻璃的成本低于普通的全景天窗，一套全景天窗的价格在2000-3000元左右，而一套天幕玻璃的价格最低可达1000元；玻璃的重量低于全景天窗和无天窗的车型，使整车具备更好的节能性，可以更好地满足政策对节能车油耗的要求。特斯拉ModelS、Model3、长安UNI-T、几何C、蔚来EC6、poledstar2等是目前已有的代表车型。天幕玻璃单价方面，目前普通的为1000元左右，具有镀膜隔热效果更好的玻璃价格为1500-2000元，券商假设未来天幕玻璃中有镀膜的占比逐渐提升，假设2025年平均ASP为1300元，据此测算2025年天幕玻璃在全球和中国市场空间分别为414亿元和121亿元。公司依靠技术实力、成本优势和客户优势，未来有望获得更高的市场占有率。

4、银镀膜玻璃有望扩大应用，带来新增长点

镀膜玻璃是汽车玻璃内表面镀纳米级银和金属氧化物膜，具有极佳的隔热效果，福耀纳米镀膜玻璃所采用的Low-e镀膜层最高可含有三层银功能层，通过国际先进的磁控溅射技术，将透明金属膜层附着于夹层玻璃中间，使汽车玻璃高透光、高隔热、低反光。目前，福耀纳米镀膜玻璃已经为路虎、蔚来汽车、比亚迪等品牌提供相应产品。此外公司通过整合三锋和收购德国SAM，进入汽车铝饰件业务，具有较完善的产业链布局，包括精炼铝、铝挤压成型、表面处理及与玻璃的集成等。（部分资料来自东吴证券、安信证券、中泰证券）