汽车零部件：降价压力与业绩分化，优质企业价值回归潜力分析

自年初以来，汽车零部件指数遭遇了大约20%的调整幅度，核心标的估值已普遍回调至2024年15-20倍市盈率区间。市场对此的主要担忧在于终端需求的疲软以及潜在的降价压力。然而，在近期与多家公司的深度沟通中发现，实际情况与市场的悲观预期存在较大差异，细分赛道的表现并不一致，甚至部分公司的第一季度业绩有望超出预期，实现环比增长。

针对第一季度下游展望，重点关注几个品牌的表现：特斯拉Cybertruck、问界以及零跑、极氪和理想等品牌。其中，新车型如问界M9和Cybertruck在第四季度开始爬坡交付，预计问界在Q1销量将达到9万辆以上，同比增长近7倍，环比增长60%以上；而Cybertruck则有望在Q1实现约2万辆的销量。至于零跑、极氪和理想，尽管Q1销量可能出现环比下降，但其同比增幅仍然可观，如零跑预计Q1销量为3.5万辆，同比增长230%，环比减少37%；极氪和理想的Q1销量均预计达到3.5万辆左右，分别同比增长132%和67%，环比降幅分别为11%和33%。

对于市场关注的降价压力问题，通过近期对不同公司的实地调研分析如下：

A公司表示，白车身成本约占BOM成本的一万元左右，即使降价10个百分点，对主机厂来说影响相对有限，且公司在2023年已经进行过一次价格谈判，预计2024年不会再次出现明显的价格变动，除非车型改款时会根据新的成本结构定价。

B公司透露，面对理想汽车80万辆的销量指引，确实有额外的年度降价要求。在2023年常规3个点年降的基础上，10月又谈定了额外2个点的降价，公司正通过内部降本措施来消化这部分影响。同时，新项目在第一年通常不接受降价要求。

C公司指出，虽然主要客户提出了年度降价要求，但由于车灯属于定制化部件，降价幅度一般不超过5%，原先部分项目年降控制在3%以内的，可能会额外增加1-2%的降价。公司计划通过提升生产规模和优化成本管理来保持毛利率稳定。

综合考虑零部件降价的重要性和空间（ASP及毛利率），结合当前调研情况，我们认为零部件企业在第一季度报表端盈利水平大幅下滑的可能性较小，特别是那些下游需求旺盛、稼动率持续提升的企业。

投资建议方面，我们预测部分公司Q1业绩将得到较强支撑，例如：

1）拓普集团（预计Q1业绩环比持平或微降，对应2024年PE估值为20X），作为Cybertruck重要供应商，并且在问界业务占比高的情况下具有良好的业绩基础；嵘泰股份（预计Q1业绩环比微增，对应2024年PE估值为15X），新晋成为Cybertruck供应链一员，且墨西哥产能正在稳步提升；

2）伯特利（20X PE）、星宇股份（22X PE）由于在奇瑞汽车中的高占比，叠加问界、理想汽车带来的增量订单，业绩表现可期；保隆科技（预计Q1业绩环比提升，对应2024年PE估值为18X），得益于理想汽车的高占比以及奇瑞等其他客户的订单增长；

3）新泉股份（18X PE）、科博达（24X PE）、上声电子（19X PE）等公司，由于在零跑、问界、理想等热门新能源汽车品牌中的高配套比例，有望受益于这些品牌的强劲销售表现。

总之，在市场悲观预期逐步消化后，随着第一季度业绩分化明朗，具备真正全球竞争力的汽车零部件企业有望迎来价值回归，投资者应把握其中的投资机会。

注:本文数据与观点由TF电新团队提供，仅供参考，不构成投资建议。

#A股#