用段永平的“确定性”标准算特斯拉：这是一笔至今算不清的账

最近一个现象挺耐人寻味。

一边是特斯拉销量波动、FSD 商业化进展反复；
另一边，是段永平被披露买入特斯拉。

不少人第一反应是：
“是不是我没看懂？”

但如果你真的用段永平反复强调的那套“确定性”标准，把特斯拉的账从头算一遍，会发现一个有点反直觉的结论：

现在的特斯拉，更像是在押未来，而不是一门已经算得清的生意。

一、段永平说的“确定性”，到底指什么？

很多人把“确定性”理解成：
空间很大、故事很好、长期想象力十足。

但段永平真正反复强调的，其实只有三点：

赚钱模式已经被验证
现金流可以大致算清
不依赖多个尚未发生的前提同时成立

一句话概括就是：

即使未来没有奇迹，公司也能持续赚钱。

这是这篇文章的出发点。

二、特斯拉最核心的想象空间，只有 FSD

不管你怎么看特斯拉，最终都绕不开 FSD。

那我们就不谈技术，直接算钱。

根据特斯拉管理层公开表述，以及多家第三方机构整理的数据，目前可以勾勒出一个大致轮廓：

全球在路上的特斯拉，约 800 万辆
曾为 FSD 付过费的用户，约 90–100 万
其中真正长期订阅的用户，占比并不高

第三方机构估算，纯订阅用户大约 39 万。

我们直接按 40 万 来算。

三、40 万订阅用户，一年能赚多少钱？

FSD 当前订阅价格是 99 美元 / 月。

换算下来：

年订阅收入：
40 万 × 1200 美元 ≈ 4.8 亿美元

哪怕你非常乐观，认为这是高毛利软件业务，
给它 50% 的净利润率：

年净利润也只有：
≈ 2.4 亿美元

四、2.4 亿美元利润，能撑起多大市值？

如果把 FSD 当成一门成熟的软件订阅生意：

市场通常给 15–25 倍 PE
即便给到 30 倍 PE

对应的市值，大致在：

40–70 亿美元

这个数字，放在今天特斯拉的整体市值里，几乎可以忽略不计。

五、那特斯拉现在的高估值，靠什么？

答案其实很简单：

靠“未来一定会发生”的事情。

包括：

FSD 付费率显著提升
用户愿意长期为自动驾驶持续付费
监管逐步放开
自动驾驶责任与事故风险被系统性解决

问题不在于“这些事行不行”，
而在于：

它们都还没发生，而且必须一起发生。

六、更拧巴的一点：销量趋势和订阅模型

如果 FSD 是长期核心变现方式，它有一个前提：

车主规模必须持续扩大，或者至少保持稳定。

但现实是：

2024 年，特斯拉全年交付量出现十多年来首次下滑
2025 年初，部分季度仍在承压
电动车竞争加剧，价格战压毛利，却没换来确定的规模突破

这就形成了一个矛盾结构：

新增用户增速放缓，但软件订阅被寄予厚望。

这在“确定性投资”的框架下，是一个典型的警示信号。

七、这不是否定特斯拉，而是承认它在“赌方向”

说清楚一点：

我不否认特斯拉未来可能跑通 FSD
也不否认一旦跑通，回报会非常大

但站在今天这个时间点，它更像是：

一张赔率很高的期权

而不是那种：

即使未来不发生奇迹，也能稳稳赚钱的确定性资产。

八、最后给一个判断，给所有“看不懂”的人

如果你现在的感受是：

“我理解段永平，但我算不清特斯拉这笔账。”

那未必是你的问题。

很可能只是因为：

这笔买入，本身就不是“确定性投资”的标准案例，而是一个例外。

确定性投资，并不是拒绝未来。
它只是拒绝用“未来一定会发生”，来解释今天的高价格。

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