百亿独角兽一夜停摆，谁还在为梦想“烧钱”？

百亿独角兽一夜停摆，谁还在为梦想“烧钱”？

一个工作日的午后，毫末智行公司群弹出一条简短通知，近300名员工被拦在门外，一家估值百亿的独角兽悄然倒下。

曾被誉为中国自动驾驶量产先锋的毫末智行，在2025年11月22日那则突然的停工通知后，几乎一夜之间从行业明星变成了失败案例。

这家公司曾是资本的宠儿，估值一度突破百亿，累计融资超过20亿元。然而，短短五年多时间，它便从云端跌落谷底。

毫末的陨落并非孤例。在它之前，估值超90亿的纵目科技已进入破产审查；之后，小马智行、文远知行上市首日便双双破发。

01 明星独角兽的迅速崛起

毫末智行曾经拥有令人艳羡的起点。2019年从长城汽车智能驾驶前瞻部独立出来后，它迅速成为资本的焦点。

公司背后站着美团、高瓴、高通等一众知名投资机构，累计融资近20亿元，估值一度突破10亿美元大关。

前百度大将顾维灏的加盟，更是让这家公司的技术团队星光熠熠。凭借HPilot系统，毫末智行一度成为国内首个实现辅助驾驶量产的企业，装机量超过十万台。

长城汽车作为“娘家”，最初给予了全力支持，旗下近20款车型搭载了毫末的智驾系统。从表面看，这似乎又是一个科技创业的成功故事。

02 技术路线的致命误判

毫末智行的失败，首先源于对技术路线的致命误判。

当整个行业在2023年转向“无图化+端到端大模型”时，毫末却依然抱着高精地图的旧方案不放。

这一步慢，步步皆慢。公司曾承诺2022年底实现“十城覆盖”，2023年扩展到“百城计划”，但直至停摆前，其城市NOA功能仅落地8个城市。

与此同时，竞争对手早已实现数百城的覆盖范围。华为ADS 3.0覆盖超200城，小鹏XNGP更是达到了243城。

毫末在数据积累上也明显落后，仅采集了2.5亿公里数据，而头部企业的数据量早已超过10亿公里。这种数据劣势直接影响了算法的迭代速度和系统性能。

03 商业模式的根本缺陷

毫末智行的商业模式存在结构性矛盾。作为车企孵化的技术公司，它在“独立供应商”的定位与“母公司附庸”的现实之间挣扎。

虽然对外宣称与多家主机厂有合作，但其官网长期只列出长城汽车一家整车合作伙伴。这种“官宣即终点”的合作模式，暴露出商业拓展的象征性大于实质性。

过度依赖单一客户成为致命伤。当2024年长城汽车转而投资竞争对手元戎启行，并在新车中采用对方的方案时，毫末的现金流立刻告急。

为寻找出路，公司同时布局乘用车辅助驾驶、无人物流车和智能硬件，战线拉得过长，资源被严重稀释。

04 资本市场的残酷转身

毫末智行的倒下，恰逢资本市场逻辑的根本转变。曾经，自动驾驶是资本追逐的风口，“只要是车上的AI”，就能轻松获得高估值。

然而，自2023年起，随着行业融资环境骤冷，资本从932亿元的狂热高峰跌至200亿元的冰点。

投资人不再为遥远的技术前景买单，转而紧盯商业落地与盈利能力。无法自我造血的企业，持续融资的大门正在缓缓关闭。

毫末在2024年仅获得3亿元融资，与其早期的融资规模形成鲜明对比。当账上资金逐渐耗尽，而业务仍无法实现盈利时，结局已不可避免。

05 行业洗牌的必然逻辑

毫末智行的故事，折射出整个智驾行业正在经历的残酷洗牌。市场集中度显著提高，2025年中国智能驾驶市场前五名企业市占率已达78%。

行业已形成“地大华魔”四巨头格局：地平线、大疆、华为和Momenta。这些企业各有其核心护城河。

未来能够幸存的企业，必须拥有不可替代的价值：要么像华为拥有全栈自研的深厚功力，要么像地平线在芯片领域建立绝对壁垒。

对于那些缺乏独特价值的中间层企业，淘汰已成定局。即使是车企，也普遍转向“两条腿走路”的策略，在自研的同时引入第三方方案，甚至同时引入多家供应商制造竞争，以此压降成本。

06 更广泛的降温信号

毫末的案例不是孤立的，它反映了一个更广泛的趋势：2024年，中国自动驾驶领域宣布破产或实质停摆的企业就达到37家。

全球范围看，商业环境也面临挑战。《财富》杂志发布的2025年美国500强数据显示，上榜公司总收入创下19.91万亿美元的新高，但同时有42家上榜公司未能实现盈利。

这表明，即便在整体繁荣的背景下，个体企业的生存依然充满挑战。每家公司的战略选择、技术路线和执行能力，最终决定了它能走多远。

对于那些仍在烧钱扩张的企业，毫末的教训尤为深刻：单纯依靠融资续命的日子已经结束。

公司大群里的通知还静静地留在那里，办公楼却已人去楼空。从高调宣布“百城计划”到仅实现八城覆盖，从千人团队到不足三百人，毫末智行用五年时间走完了一个独角兽的完整生命周期。

曾经的资本宠儿，如今成了行业洗牌的注脚。它的倒下提醒我们，当潮水退去，真正能留在沙滩上的，不是最会讲故事的那个，而是最能适应水温变化的那一个。

商业世界的法则从未改变：要么建立真正的护城河，要么找到可持续的盈利模式。

在技术与市场的双重筛选下，下一家面临考验的百亿巨头又会是谁？欢迎在评论区分享你的观察与思考。