比亚迪会成为车圈的恒大？

一家负债5846亿却手握1549亿现金、每分钟造出23辆车，另一家负债2.4万亿、现金枯竭、楼盘烂尾，表面相似的负债数字下是截然不同的商业本质。

长城汽车董事长魏建军一句“现在汽车产业里的‘恒大’已经出现”的发言，引发资本市场对比亚迪财务状况的广泛关注。

不少舆论将目光聚焦于这家新能源汽车龙头企业的高负债经营，质疑其可能隐藏类似恒大的风险。当“车圈恒大”的标签在网络迅速发酵时，比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞以详实财务数据回应，揭示了这场类比背后的认知误区。

01 企业家基因分野：技术派与资本派

王传福的比亚迪发展史是一部技术攻坚史。这位工程师出身的企业家，将自主技术创新与产业链协同作为企业核心战略。

他带领比亚迪在电池技术领域持续突破，构建了覆盖新能源整车、动力电池与储能业务的产业闭环。近三十年来，比亚迪研发投入占营收比例稳定在7%-10%，仅2024年研发投入就高达542亿元。

技术驱动使比亚迪形成了刀片电池、DM-i超级混动等核心技术壁垒，产品差异化优势明显。

许家印的恒大则演绎了资本扩张的另一种剧本。凭借高杠杆融资，恒大迅速扩展房地产业务版图，进而跨界文旅、健康、新能源汽车等多个领域。

这种扩张模式缺乏技术护城河与产业协同支撑。当恒驰新能源车项目启动时，**高负债与技术能力不足的双重缺陷**令其难以形成真正竞争力，最终导致巨额资金消耗却无法实现有效回报。

02 财务结构真相：健康血脉与癌症晚期

表面看比亚迪与恒大都是“高负债”企业，但深入分析则揭示天壤之别。

截至2025年一季度，比亚迪总负债5846.68亿元中，95%属于无息经营性负债，主要为应付账款等供应链资金沉淀。其有息负债仅占5%（约286亿元），而**现金储备高达1549亿元，足以覆盖有息负债的5.4倍。

更惊人的是，比亚迪2024年利息收入（24.84亿元）甚至超过了利息支出（20.94亿元）。

恒大危机爆发时的财务状况则触目惊心：总负债2.4万亿元中，有息负债占比超80%，且多为高息美元债，利率高达12%以上。2023年半年报显示，恒大现金及现金等价物仅40.47亿元，资产负债率超过130%，深陷资不抵债境地。

2025年5月，恒大地产新增3起被执行案件，执行标的合计超14.2亿元，累计被执行金额已突破826亿元。

03 经营模式对比：产业协同与多元失控

比亚迪构建了自成一体的产业生态系统。其业务覆盖动力电池、新能源汽车和储能系统三大领域，彼此形成强力支撑。

新能源汽车和储能业务直接使用自有电池产品，大幅降低成本、提高盈利空间。这种垂直整合模式在疫情期间展现出强大韧性——当其他车企因供应链中断停工停产时，比亚迪仍能依靠内部供应维持生产。

恒大则是多元失控的典型案例。从地产迅速扩张到文旅、健康、新能源汽车等领域，各业务线缺乏有效协同与相互支撑。

当地产主业遭遇政策调控和市场萎缩时，其他业务无法提供现金流支持，最终形成巨大的偿债压力与资金链断裂风险。

04 市场态势反差：全球进击与崩盘清算

2025年2月，比亚迪市值突破1万亿元，5月再创新高站上1.2万亿，年内A股累计上涨约40%。支撑这一市场表现的，是其强劲的全球扩张态势：2025年1-4月海外销量达285，170辆，同比增长105%，占其新能源乘用车销量的20.99%。

比亚迪已在欧洲、东南亚、巴西等地区建立生产基地，并在匈牙利设立欧洲总部。其纯电动车出口市场份额从2024年的23%跃升至2025年前四个月的38%。

恒大则走向另一极端。2024年1月，香港高等法院对恒大发出清盘令，委任专业人士担任清盘人，恒大成为港股史上最大规模清盘案例。许家印本人被采取强制措施，个人资产大幅缩水——其在香港的布力径豪宅以4.7亿港元售出，较一年前市场估价减值近半。

截至2025年5月，恒大股票仍处于停牌状态，重组前景黯淡。

2025年2月，比亚迪单周销量环比暴增542%，达到2.89万辆；5月，其市值突破1.2万亿，年内股价上涨40%。与此同时，恒大正在香港法院接受清盘聆讯，累计被执行金额超过826亿元。

当人们审视比亚迪5846亿负债时，需要看到其中95%是无息经营性负债，有息负债仅占5%，且公司手握1549亿现金储备；而恒大的2.4万亿负债中，80%是高息借贷，现金几近枯竭。

比亚迪的负债是参与全球竞争的弹药库，恒大的负债是击鼓传花的金融游戏。两者本质差异，判若云泥。