长城汽车3月销量：一季度销量承压，看好新车上市后迎来拐点

【天风汽车】

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长城汽车3月销量9.8w，同比-2.3%，环比+25.8%。3月10日坦克300多动力上市有效提振销量，再次证明坦克品牌在越野市场的影响力，坦克3月销售1.7w，环比+48%。

Q1销量25.7w，同比-6.7%。海外销量9.1w，同比-2%；新能源销量6.3w，同比+5.7%。

我们的观点：

一季度销量承压原因主要系：1）国内新车有限，仅坦克品牌有新车上市，哈弗&魏牌新品尚在预热和预售期。2）海外主力市场俄罗斯总量承压，2月销量同比-25%，autostat预计3月销量可能继续同比下滑。1-2月长城在俄罗斯份额同比约提升1pct，但仍受总量下滑的影响导致销量减少。

#我们判断当前是坦克销量底部，后续表现有望超预期。1）坦克300在手订单充足（3/10上市24h大定2w），有望持续贡献交付量。2）Hi4-Z系列仍有700、400两款车型未上市，凭借优秀的越野能力+方盒子造型+大电池长续航，有望抢占城市SUV市场。

海外方面，俄罗斯总量承压，#但拉美、澳洲等市场增速可观。受益于当地混动和插混销量高增，和公司车型的高性价比，长城在巴西/墨西哥/澳大利亚2月销量分别同比+17%/+57%/+9%。预计随着新车投放、海外产能落地，公司对俄罗斯市场的依赖度有望下降，海外销量重回增长区间。

新能源转型或从Q2开始兑现。哈弗二代枭龙max搭载Hi4+城市记忆行车智驾，高山3种尺寸对标不同客群，Q2有望正式上市。四驱在安全性/驾驶感上有绝对优势，智驾平权进度领先行业，我们认为若定价合理有望成为爆款。

我们维持2025年业绩157e的预测，当前港股仅7X PE，安全垫充足，继续重点推荐。

注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！

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