汽油触底震荡上涨 柴油季节性反弹但不及预期

[导语]11月中旬汽油市场触底反弹，但需求提振有限，汽油需求仍呈现疲软表现，主要受原油上涨，主营单位逢低补货带动，加上投机性入市采购推动汽油价格上涨。柴油市场自9月下旬季节性缓慢上涨为主，但是受需求恢复不佳限制，柴油价格顺周期波动空间较为有限。

今年汽柴油需求同比均维持下滑态势，因新能源和LNG重卡销售渗透率不断扩大，替代资源量持续增长对传统燃油需求冲击不断加码，加上经济回升缓慢对下游相关行业需求改善缺乏提振，下游行业消费量萎缩。8月下旬汽柴油批发市场结束长周期的横盘整理，进入探底的趋势，9月下旬柴油触底季节性反弹，呈现出一定季节性波动规律，11月中旬汽油底部反弹，但是缺乏需求向好支撑，市场上涨较为谨慎呈现逆周期波动。

柴油延续缓慢上涨的态势汽油底部运行后有所反弹

从近期线性价格走势看，11月中旬汽油市场触底窄幅反弹，但与需求关联度不高，当前缺乏节假日提振，公众自驾出行范围有限，汽油需求疲软为主，且成品油零售价格搁浅预期浓厚，加油站小单按需补货，此前汽油持续横盘整理。近日底部反弹主要受原油偏强上涨，主营单位逢低补货提振，船单贸易大单成交活跃度较高，叠加此前降库存后补货存一定补货需求缺口，因此汽油价格跌至7000元/吨关口后，随着大单成交增多提振汽油价格上涨。

柴油市场自9月下旬触底开启季节性反弹趋势，顺周期波动幅度在300-400元/吨左右，但基本面缺乏实质性的改善，价格呈现窄幅震荡上涨的趋势，逢高继续上涨动力有限。贸易商高位入市补货意愿谨慎，大单成交活跃度不高，现货资源供应偏紧，多头建仓谨慎，但是随着现货价格反弹空单回补减少。受需求回升向好加上现货供应不足，近期部分地区柴油现货资源供应偏紧，目前沿江船单现货价格偏高，但是期货价格持续低于现货价格，短期或继续呈现基差走强的趋势。

国际原油窄幅震荡上涨汽柴油裂解价差波动有限

原油成本方面，国际原油窄幅震荡偏强运行，美国WTI原油价格上涨至70美元/桶，两大原油期货指标录得11月7日以来的最高结算价。欧洲地缘紧张局势推高了风险溢价，且欧佩克推迟减产以及不确定的供应担忧继续支撑油价，但是石油需求疲软前景以及美元走强等因素仍抑制国际油价反弹。原油成本震荡上涨，汽柴油批发价格顺势走高，汽柴油裂解价差走强迹象并不明显。

截至11月20日数据，卓创资讯统计中国汽油裂解价差涨至473元/吨，主要因汽油批发价格触底反弹提振，汽油裂解价差处于修复性反弹趋势，利润指标得到一定改善；柴油裂解价差在795元/吨窄幅震荡运行为主，但目前继续向上修复反弹空间有限，利润指标趋稳。进入11月份中国汽柴油裂解价差均有所反弹，但是汽油裂解价差仍处于低位震荡的态势，汽油利润表现较为疲软，柴油裂解价差修复至年内中位偏上水平。短期内汽柴油上涨或将承压，汽柴油裂解价差震荡上涨空间不足。

汽油上涨空间收窄   柴油探顶震荡运行

国际原油方面关注欧洲以及中东地缘局势发展，供应不确定性仍是支撑油价上涨的主要因素，但是美国原油库存增加风险，欧洲低迷经济数据疲软以及美联储降息放缓对原油基本面仍有冲击，国际原油偏强震荡但是上涨空间有限，后期关注风险溢价回吐。

供应方面，汽柴油裂解价差中低位运行，炼厂开工信心不足，一定程度抑制产量回升，部分地区柴油现货资源仍然紧张，汽油供应稳中趋缓。需求方面，北方气温下降公众出行范围有限，日常通勤出行对汽油消耗缓慢，加上主营单位逢低集中补货后透支需求，汽油价格上涨空间收窄，预估100-200元/吨；柴油工矿基建开工强度逐步下滑，物流货运景气度不高，对柴油需求支撑不足，柴油需求预期下滑，柴油价格经过一段时间季节性上涨后基本探顶，偏向高位震荡。