3年烧掉100亿，哪吒汽车闯关IPO

文：大蔚

来源：零碳风云

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哪吒汽车正在悄然加速IPO。

据知情人士透露，哪吒母公司合众新能源汽车已委托中金公司和摩根士丹利负责其计划在香港进行的首次公开募股。报道称，该公司可能会通过IPO筹集至多10亿美元的资金。中金公司、摩根士丹利和合众新能源汽车都没有对此置评。

不久前，8月29日，哪吒汽车官宣已完成总额为70亿元人民币的Crossover轮融资。crossover轮融资类似于Pre-IPO轮融资，一般是指在IPO之前同时有投资于一二级市场的机构交叉轮融资参与，通常是为了让企业更快IPO而进行的股权投资。而后2天，哪吒汽车又与香港科技园公司签署合作备忘录，计划在香港寻求2亿美元股权投资计划。

一系列行为表明，哪吒汽车确实有意加快IPO进程，急于上市。不过目前的企业经营和投资环境，会对其上市申请造成一定的压力。

1 3年亏损100亿

近年来，哪吒汽车的发展势头迅猛，2022年年交付量突破15万辆，成为一匹冲击“蔚小理”的黑马，成功迈向销量第一梯队，在一众新能源品牌有了自己的位置。

不过，进入2023年，哪吒汽车销量出现掉队的迹象。今年8月哪吒汽车销量为12103辆，同比下跌24.44%，前8个月哪吒汽车累计销量为84559辆，同比下跌9.26%。而哪吒汽车今年的销量目标为30万辆。按照这个销量，下半年的压力非常大，完成年销量目标有点悬。

同时，连年亏损使得哪吒汽车迫切需要弹药填充。

根据哪吒汽车母公司三六零此前披露的财务数据，2020年至2022年，哪吒汽车分别实现营业收入12.97亿元、57.35亿元、133.29亿元；净亏损13.21亿元、29.08亿元、69.19亿元，三年累计亏损高达111.4亿元。

哪吒汽车的亏损甚至还直接影响到了三六零公司的业绩。三六零公司2022年财报显示，其净亏损达22.04亿元，2021年同期盈利为9.02亿元，净利润同比跌344.23%，此次亏损为自2014年以来360首次亏损。

针对亏损，三六零表示主要是营收下降和公司外部投资损失所致，外部投资指参投哪吒汽车亏损、打折出售挪威浏览器公司Opera，两项目前各自确认损失5.93亿元、5.1亿元。

这也导致三六零去年6月份将其持有的对应哪吒汽车3.53%股权的出资权转让给了两家有限合伙企业，换取了10亿元增资额。

被二股东转让股权，表明哪吒当前经营情况并不理想，股东不认可。尤其是今年销量的大幅下滑，没有充足的现金流，亏损的区间可能更大。

再加上哪吒汽车背后的三六零、宁德时代等“摇钱树们”先后不再提供资金支持，摆在其面前的道路只有一条：上市。

哪吒汽车的上市动作很早就开始了。2020年7月，哪吒汽车宣布启动科创板上市申报工作，但多重因素其并未实现科创板上市。直至2022年2月，外界再次传出哪吒汽车正准备赴港IPO，公司随即否认。今年6月，又有消息称哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司考虑在月内提交10亿美元的香港IPO申请，哪吒汽车回应称为不实信息。

而这一次，哪吒应该已经走到了上市前夜。对于最新完成的crossover轮融资，哪吒汽车并未披露更多交易信息。不过业内人士都明白，crossover轮融资是IPO前的过桥融资，70亿元并不是一个小数目，能够帮助哪吒汽车一路支撑到IPO上市，因此这笔钱对哪吒汽车来说很重要。

哪吒汽车这些年在资本市场动作频频，显示出其对资金的渴求，使得哪吒始终没有放弃IPO，这将帮助它在竞争激烈的新势力市场中占据一席之地。

2 以价换量的打法该换了

哪吒汽车的连续亏损，背后与其产品布局有密切关系。与众多的新势力品牌相比，哪吒汽车走的是以价换量的策略，然而这样的策略显然已经不适合当下的市场竞争格局。

从哪吒汽车2022年的销量构成来看，哪吒V车型在全系年交付量中占比为65%，而哪吒V属于10万元级别车型。哪吒U占总销量比的33.55%，车辆售价为13.98-19.98万元。这样的售价区间也就决定了哪吒汽车难以快速摆脱亏损局面。

哪吒汽车内部人士曾透露，因为产品定价低，哪吒汽车的毛利率只有5%左右。作为参考，2022年蔚来汽车的毛利率为13.7%、小鹏汽车的毛利率11.5%、理想汽车毛利率为19.4%。

可以说，哪吒汽车的低价走量方式如果没有曾经超150亿的融资，早已难以为继。

幸而，这两年哪吒汽车正在更换打法，布局高端化、扩大市场，2022年底以来两款中高端车型哪吒S(图片|配置|询价)和哪吒GT相继上市，意在冲高，高端化也被视为下一步的重要动作。随着哪吒汽车新产品矩阵的形成，也逐渐将哪吒汽车产品布局从10几万元的级别拉到了30万元以上。

但是，哪吒S和哪吒GT并没有出现预期中的热销。哪吒汽车联合创始人张勇曾表示，哪吒S计划6个月之内月销量过万，一年之内月销过两万辆，哪吒GT的月销目标为5000万辆。截至今年上半年，哪吒S累计销量为11965辆，平均下来每月销量在1000-3000辆徘徊。其中，6月份哪吒S销量仅1745辆，可同时期的零跑C01月销却有2673辆，比亚迪·汉更是超2.3万辆。

想摆脱“低价车”的印象，挤进高端化圈层，并不是一件容易的事情，毕竟“蔚小理”在这条路上已经超前了许多。相比之下，哪吒汽车品牌缺乏高端化基因且品牌创新并没有特别亮眼。目前，高中低端都有很多玩家布局，哪吒汽车的竞争压力并不小。

3 老用户不满

除了产品低端化、销量不足、营收低下的问题，哪吒汽车近期“背刺车主”的行为也引发了老用户的不满。

7月20日，2024款哪吒S迎来焕新上市，新车不仅在价格上比老款车型降低了3万元，还在原有车型的基础上对部分配置以及里程进行了升级优化。

在新款哪吒S的配置选择中，除了1060版本拥有低配Lite版本外，1060、1160、715版本均取消了低配车型的设置，并且在上述车型的入门版上增加了地平线征程3双芯片、副驾娱乐屏等配置，但这些配置其实在老款哪吒S入门版中是无法享受到的。

新车一经发布，立刻引发了大量老车主不满。在官方社交媒体评论区充斥着诸如“刚提2023款新车不到两个月就降价，却一点优惠没沾到”、“没想到有一天自己会成为韭菜”等言论。

沸腾的舆论迫使哪吒CEO张勇不得不在微博上发文，“这次24款哪吒S发布，会有一些老车主感觉到不舒服，但汽车作为一个消费品，同样性能和质量的产品，价格一定会越来越低的”。同时，张勇在文中还说到，“对老用户，我们会尽最大努力，做出力所能及的补偿，晚一点会发布的。”

作为哪吒汽车品牌向上攀爬的首款产品，哪吒S对于品牌的重要性不言而喻。哪吒汽车也急于打开哪吒S的销量，虽然降价对于品牌来说是非常正常的现象，但是把握不好火候，很容易造成品牌口碑的崩塌。

从哪吒S到后来推出的哪吒GT，接连失利的背后折射的恰好是哪吒汽车产品力不足的现实。无论品牌如何推出单价更高、配置更高端的新款车型，消费者不买账，一切都是纸上谈兵。

今年年初，哪吒汽车定下了全年30万的交付目标，但上半年过去了，哪吒仅完成了不到20％的目标。在这种情况下启动IPO，并不是个好时机。但资金的长期短缺，上市进程只能加快。哪吒汽车的IPO之路，在当下形势下，势必布满荆棘。

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