东吴证券：给予长城汽车买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里,杨惠冰近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《2023半年度业绩预告点评：Q2新车上市驱动份额持续提升，业绩表现靓丽》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为25.4元。

长城汽车(601633)

投资要点

公司公告： 长城汽车发布 2023 半年报业绩预告，实现归母净利润11.5~15.5 亿元，同比下降 72.32%~79.47%；扣非后归母净利润 6~8.5 亿元，同比下降 58.71%~70.86%。对应 2023Q2 归母净利润 9.76~13.76 亿元，取中值 11.76 亿元，同环比分别-70.4%/+574.8%；扣非后归母净利润 8.17～10.67 亿元，取中值 9.42 亿元，同比+24.7%， Q2 业绩表现略超我们预期。

行业维度， 2023Q2 狭义乘用车批发量 601.6 万辆，同环比分别+27%/19%，长城份额 5%，同环比分别+0.2/+6.2pct；新能源车批发 204.3万 辆 ， 同 环 比 分 别 +61%/+36% ， 长 城 份 额 3.2% ， 同 环 比 分 别+0.98/+1.35pct，市占率整体保持提升趋势。公司维度， 2023Q2 长城汽车实现批发销量合计 29.9 万辆，同环比分别 +27.22%/+35.91%；产品结构持续优化，新能源车/出口 Q2 销量占公司整体批发的比例分别22%/24%，分别同比+9.84/+9.80pct，分别环比+9.19/+0.43pct；单车净利（扣非前） 0.33～0.46 万元， 取中值同环比分别-76.7%/+396.4%，同比下滑系行业竞争加剧&汇率等非经影响，环比上升主要系规模效应提升明显。 整体来看， 2023Q2 长城汽车哈弗枭龙系列、魏牌蓝山 DHT-PHEV等多款新能源产品持续发力， 电动化转型提速， 新能源销量和海外销量皆创新高，呈现明确向好趋势。

展望未来，长城汽车将持续深耕智能新能源领域，推进全球化战略落地，加速企业发展进阶向上。 下半年，新哈弗 H5 将以硬核实力、全新面貌强势回归；魏牌高山DHT-PHEV 锚定30-40万元级新能源家用高端MPV市场，打造“全家人的出行头等舱”；坦克品牌进一步完善产品线和新能源布局，拓展越野场景。长期来看，长城汽车将持续扩大品类优势，打造新一轮强势增长期，助力销量与业绩双赢。

盈利预测与投资评级： 我们维持长城汽车 2023~2025 年归母净利润为43/80/112 亿元的预测，对应 EPS 分别为 0.50/0.94/1.32 元，对应 PE 估值 46/25/18 倍。维持长城汽车“买入”评级。

风险提示： 需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券吴迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.69亿，根据现价换算的预测PE为35.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级20家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为34.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长城汽车（601633）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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