和德国大众牵上线的新能源汽车代工商

近日，纯电版的奔驰smart华丽上市，代工方是吉利。与此同时，吉利的枫叶子品牌则由众泰代工。

而造车新势力们，则大多数选择了代工合作方起步。

比如，蔚来的代工方是江淮汽车。

不完全统计，目前中国国产汽车品牌超过105个。而全球汽车销量中，绝大多数来自于丰田大众福特等少数几个品牌。

随着新能源车行业的快速发展，未来可能绝大多数国产品牌都会消失或者被收购。

那么问题来了，小品牌的出路在哪里？

江淮汽车（600418.sh）摸索出了一条“另类”的代工模式。

01

跨界联姻，开启互联网造车时代

2016年，江淮汽车正式与蔚来汽车签署战略合作框架协议，开启传统车企与新势力跨界合作的探索，成为汽车厂商“互联网+制造”合作的成功案例。

很多人并没有意识到，在中国诸多行业靠模仿和抄袭发达国家业务模式起家，但互联网造车却是中国企业家们的独创。

特斯拉虽然表面上像是互联网造车，但它却是实打实的走的实体企业创业之路，2003年创立以来，一直在稳扎稳打，直到企业基本具有盈利基础的时候，才开始搞互联网式营销。

经过岁月的洗礼，蔚来、小鹏、哪吒、理想等品牌已经实现了月销过万辆的优异成绩，这样的销量带来充盈的现金流，足以支撑品牌的后续优化发展，从而最终实现盈利。

虽然造车新势力销声匿迹了一大批，但留下来的都非常具有生命力。它们大多选择了和传统汽车厂商通过代工方式进行合作，也有的同时采用自产和代工两种路线。

据公司半年报，截至 2022 年 6 月，江淮蔚来先进制造基地累计生产量已超 21 万辆，其中 2021 年全年交付约 9.3 万辆，同比增长约 111.36%。且公司新桥智能汽车产业园产能合作项目也在按计划快速推进，未来公司与蔚来汽车合作将进一步深化。

传统燃油车厂商转型新能源赛道非常艰难，一方面需要大量的资金搞营销，另一方面还要承担转型失败的风险（大概率）。代工就简单的多，一手交钱一手交车，不用操心营销，也不用担心卖不出去。

但，有利必有弊。

代工厂往往缺乏自己的核心品牌知名度，江淮自有品牌的新能源车几乎无人问津。

02

巨亏三季报

三季报显示，江淮汽车营收275亿，较上年同期下降10.36%，净利润亏损7.83亿，较上年同期下降502%。

公司在三季报中解释，业绩下滑主要系疫情、芯片短缺影响，销量下降；芯片、电池等原材料价格上涨导致成本上涨，主营业务毛利减少所致。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

如此糟糕的业绩，是因为和蔚来的合作出问题了吗？

星空君结合公司半年报，仔细研究了营收构成，发现对公司2022年业绩影响最大的业务，是商务车。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

事实上，2016年以来，公司的整体经营规模就在缩小。除了和蔚来合作的业务，基本都表现不佳。

2018-2021年，公司收到蔚来方支付的费用分别为 2.62 亿元、 4.41 亿元、 5.32 亿元、 7.15 亿元。来自蔚来的收益，大大缓解了公司的盈利压力。

但从另一个视角，可以发现公司自营的产品表现非常糟糕。

03

大众汽车：互相抱大腿

公司与大众共同成立的公司大众汽车（安徽）成为大众集团在中国的第三家合资企业，通过布局MEB平台以及SSP平台，已成为大众转型路上重要战略伙伴。

合资公司预计在2025年产量可达25万辆， 2029年达到35-40万辆。

越来越多的欧洲企业开始到中国来投资，大众差不多一半利润来自中国，而中国作为最大的电动车市场，大众是非常觊觎这块蛋糕的。

大众和中国的合作非常有渊源，一汽大众为例，当1991年第一辆捷达下线时，全车零部件基本采用CKD零件组装，国产化率不足10%。如今，一汽大众的国产化率超过93%，绝大多数零件都是中国生产。一汽大众300多家本土供应商中，从当年“小作坊”成长起来的现代零部件企业，如今的用户群已不仅局限于一汽大众，比如福耀玻璃，已经发展成为面向整个行业，甚至跨出国门的业内强者。

一汽大众累计缴纳税金超过4000亿元，为超过4万名员工提供工作岗位… …

尽管比亚迪在中国销量不可一世，特斯拉也是有一众忠诚支持者，但中国的市场非常庞大，大到足以放得下大众的新能源车。

大众汽车集团对上汽大众和一汽大众的持股比例只有50%和30%，而对大众汽车（安徽）的持股比例高达75%。足以看出大众对电动车的布局，以及对这家合资公司的重视程度。

通过和大众的合作，江淮实现了华丽转型：从一家过气的传统燃油车企，变身为新能源车时代的领先者。

左手是蔚来，右手是大众。

一边是代工，一边是合资。都是稳赚不赔的路线。

04

鸡肋般的传统业务

2017年至今，公司的扣非净利润连年亏损，大部分年份，公司的毛利率都低于10%，如此低的毛利率，必然是不赚钱的。

公司的盈利主要靠政府补助、投资收益等。

为了维持现金流的正常运转，公司借款超百亿，2021年全年利息支出高达3.6亿，远超净利润。

从某种意义上说，公司的传统业务除了带来销售额，没有太大作用，没有效益，反而严重的拖累了经营和发展。

对于一家上市公司来说，投资者是有成长性的期待和要求的，没有未来的传统业务，是否可以考虑剥离出上市公司体系呢？