新能源车细分赛道全球稀缺标的,深度绑定欧洲巨头大众MEB

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点灯者2020-06-22

《风口研报》今日导读

1、克来机电:①克来机电在汽车电子装备、汽车核心零部件两个领域深度布局,有望深度受益汽车向电动化、电子化变革;②CO2热泵空调渗透率有望持续提升,克来机电是全球少有的掌握CO2空调管路生产技术厂商,产品有望切入大众供应体系;③克来机电汽车电子装备绑定博世系、江森系等龙头核心客户,是博世全球在亚太地区唯一关键供应商;④风险提示:汽车销量不及预期、下游需求波动、新业务拓展不及预期等。

2、当升科技:①国内6月锂电产业链排产环比增加,7月很可能环比再增30%进入景气周期;②当升科技正极材料出货进入二季度后已达到去年水平,受益国内需求回暖及下半年海外需求爆发(海外客户出货占50%以上);③公司高镍三元正极技术储备足,大众、宝马预计明后年大力推动高镍产品;④公司产能储备充分,目前已有2.4万吨产能,下半年还有2万吨高镍三元产能逐步释放;⑤风险提示:新能源汽车政策和销量低于预期、产品结构升级进度低于预期。

3、金牌策略:①中信证券:整体均衡和结构抱团仍将持续,7、8月仍有数百亿外资、基金资金入市;②华泰证券:增量资金有望助力指数上台阶;③国盛证券:下半年科技成长板块景气度有望边际改善,科技风格再起;④海通证券:市场结构从从确定性到成长性,聚焦科技、券商、汽车、家电。

主题一

新能源车细分赛道全球稀缺标的,深度绑定欧洲巨头大众MEB,国六带来产品量价齐升

新能源产业链下半年高景气度趋势明显,三花智控等产业核心标的股价纷纷创历史新高,安信证券李哲近日发布深度报告剖析CO2空调管路稀缺标的克来机电。

“特斯拉+大众MEB”两大行业巨头引领汽车走向电动化、电子化,克来机电在汽车电子装备、汽车核心零部件两个领域深度布局,公司是国内领先汽车电子装备企业,2017年通过收购收购上海众源(大众系主要供应商)100%股权切入汽车零部件领域,有望深度受益行业变革。

新能源汽车热管理系统更为复杂、价值量更大,单车价值量为传统燃油车3倍多。相比于其他技术路线,热泵空调能效比高渗透率逐步提升。热泵空调主流制冷剂有R134a型、R1234yf型和CO2型,CO2不仅满足环保要求,而且有着优良制冷性能,热泵空调系统使用CO2冷媒成为未来趋势,2025年CO2热泵空调市场空间有望达到127亿元。

CO2汽车空调系统需要工作在更高的压力(传统10倍以上),对零部件要求更加严格。克来机电是全球少有的掌握CO2空调管路生产技术厂商,研发的CO2空调管能够解决目前CO2热泵空调管路系统产品缺陷导致的CO2泄漏问题,较国外竞争对手优势显著。

公司今年1月发布定增公告,拟募资布局CO2空调管路5万套/年。目前众源是大众燃油分配器一级供应商,CO2空调管路未来也有望切入大众供应体系。

据李哲测算,国内汽车电子装备今年市场空间将达300亿元,克来机电绑定博世系、江森系等龙头核心客户,是博世全球在亚太地区唯一关键供应商。受疫情影响海外设备商生产运输受阻,公司有望趁势而上提升市占率。

克来机电部分技术已成功应用到联合汽车电子的PM4(第四代高频电源模块)项目中,与上汽英飞凌合作也在积极推进中,未来IGBT相关产线订单有望不断放量。

国六排放标准实施,对应燃油分配器的升级在技术水平和价值量上都有显著提升。今年众源主要客户发动机已基本完成国六替代国五过程,其收入规模及盈利能力将迎来进一步攀升。

李哲预计2020-2021年克来机电净利润增速分别为55.7%、42.1%、41.1%,对应EPS分别为0.62、0.88、1.24元,给予6个月目标价35.20元,较当前股价尚有27.17元尚有近30%空间。

风险提示:汽车销量不及预期、下游需求波动、新业务拓展不及预期等。

主题二

新能源汽车产业链7月排产突增近30%,这家公司已扩产80%备战,还有高端产品出货可期

电动车板块6月19日突然爆发迎来行情,璞泰来、恩捷股份等大涨5%以上,科达利、新宙邦、当升科技等涨停。

信息层面上,近期包括招商证券、东北证券在内的电新团队通过跟踪发现,6月锂电产业链龙头排产环比增加,而7月份很可能再次环比再增加30%(宁德时代5-6月分别为2.2、3.0gwh,7月预计超过4gwh),且海外下半年在欧洲碳排放及强政策刺激下需求大概率超预期

其中招商电新团队建议投资者关注锂电正极材料龙头公司当升科技,公司已切入三星SDI、LG化学这些海外主流电池企业电池供应商,受益海外需求爆发。

此外,公司在高镍三元正极领域竞争力强劲,目前只有特斯拉使用,后期随着能量密度要求的提升,大众、宝马等车企预计在明后年也将开始大力推动高镍产品应用,打开巨大市场空间。

当升科技整机出货量持续恢复

当升科技是国内正极材料领先企业,Q1受疫情影响,公司出货量同比下滑约23%,但进入二季度后,已经逐渐恢复到去年同期水平

近期国内锂电龙头如宁德时代排产提升,7月将在6月基础上环比增长30%。

而欧洲方面,德国、英国、荷兰将在7月开始实施补贴新政,预计将带动电动车销量回到高增长。

当升科技海外客户的动力、储能需求稳步回升,公司目前海外客户出货占比仍在50%以上,后期有望核心受益海外客户需求恢复。

考虑到①公司较高的海外出货占比;②19Q2-20Q2国内硫酸钴价格低位,公司的单吨盈利预计将维持在高位(一季度为1.42万元/吨)。

高镍产品出货有望提升,提升盈利能力

三元材料(镍、钴、锂)中,镍的占比越高,电池的能量密度也会有相应提升,产品性能好。但高镍三元制备过程中难点诸多,除了特斯拉外的其他车企使用较少。

但未来随着动力电池对能量密度与安全性等要求不断提升,正极材料高镍化与单晶化大势所趋,大众、宝马等车企预计在明后年也将开始大力推动高镍产品的应用

公司高镍产品布局早,专利国内领先:

当前公司高镍产品出货占比预计在5-10%,未来若能突破国内大客户,高镍出货占比有望持续提升。

产能储备充足

2019年下半年公司海门三期0.8万吨产能投产后,公司现有有效产能2.4万吨,产能瓶颈得到解决。

此外,公司常州金坛一期2万吨产能预计在2020年下半年以后陆续投产

未来随着公司新产能的释放、产品结构的升级、海外客户的需求增长,将奠定未来三年成长基础。招商证券因此上调公司目标价至38-40元,较目前的32.83元具有20-30%上行空间。

主题三

增量资金动向成为当前市场关注焦点,这些成长方向或将接力消费、医药

本周末策略分析师对于市场普遍较为乐观,其中近期增量资金的源源不断入场(外资、新基金发行)成为了各大分析师提及的重点,中信证券测算7、8月还将有数百亿的增量资金进入市场,华泰则重点提及增量资金有望助力指数上台阶。

结构方面,分析师略有分歧,中信证券认为在增量基金入场且中报季的背景下,医药、消费等仍有确定性溢价;而国盛证券则是明确提出了三季度科技边际好转的可能性,认为科技板块有可能出现第二波表现。

中信证券:整体均衡和结构抱团仍将持续

A股市场整体均衡的状态仍将持续,全球资金配置A股和前期新发公募基金建仓,依然是A股重要的增量资金来源:公募基金考虑新发建仓和赎回,预计7、8月流入400、300亿元;外资考虑海外风险实质性恶化,预计7、8月流入500、300亿元。

外资和公募基金的重仓股动态估值已处于高位,但外资持续流入的预期强化了公募基金的抱团,且在中报季医药、消费和科技龙头依然有高确定性溢价

而风险端,外部扰动需要重视:

①流动性驱动美股短期超涨,风险有待释放;②海外疫情仍在爬升,美国疫情明显反复,不确定性高。

配置上,新旧基建和科技白马依然是贯穿全年的主线,近期建议重点关注风险扰动期和中报披露季享受高确定性溢价的医药和消费龙头,包括免税、白酒、零售、医疗设备、诊断试剂等。

华泰证券:增量资金有望助力指数上台阶

政策方面,陆家嘴论坛明确提出金融系统让利实体经济量化目标,但对未来逆周期政策较为审慎,上周股债均在反映企业盈利修复预期。

资金面上,今年以来主动偏股基金发行是绝对增量主力,在货基利率新低等背景下,居民配置权益意愿有望持续提升,新增公募基金的配置性需求带来消费板块持续超额收益

上证综指编制修订方案出台,中短期有望进一步吸引更多被动增量资金,长期有望促进A股估值生态改变。

行业配置方面,6月建议重点战略性把握供需均有变化的汽零\电动车\半导体\云\家电,维持对“地板上”的大金融的配置建议,此外战术性关注计算机应用、营销传播。

国盛证券:科技风格再起

近期外部制约出现缓和信号(电信运营商确保充足的华为设备库存,以应对美国新制裁措施对华为供货能力的干扰、德国电信也与华为签订5G合同)。

下半年科技成长板块景气度有望边际改善,包括8、9月消费电子旺季即将到来、5G建设加速、新能源车国内消费已在修复。

近期科技创新政策持续加码,科创50指数设立,科创板的短期解禁冲击可能导致的回调更是绝佳的配置良机。因此,看好科创板牛市三季度开启,长期科创板有望孕育中国版纳斯达克

科技成长:关注半导体、国产替代、新基建、消费电子。

海通证券:市场结构从从确定性到成长性

①最近一周市场再创319以来新高,创业板指创了本轮牛市以来新高,万得全A指数逼近本轮牛市前期高点,目前市场如果短期回撤,向下空间有限;

②过去3个月海内外疫情影响下,市场主线是追求确定性,未来随着基本面好转,市场结构将侧重成长性

③三季度聚焦成长性和弹性,如科技、券商、汽车家电,四季度重点关注低估行业。

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