解读吉利沃尔沃合并：剑指IPO 市值将超300亿美元

文：懂车帝原创 杨亚楠

[懂车帝原创 行业]“我们期待与汉肯·塞缪尔森（沃尔沃汽车总裁兼CEO）一道努力，深入探讨合作的机会，以实现集团内部的协同效应，同时保持每个独立品牌的竞争优势和完整性。”在2月10日吉利汽车与沃尔沃汽车双双披露整商讨推动业务合并的消息后，浙江吉利控股集团董事长李书福说了这样一番话。

将近10年前的2010年3月28日，吉利控股集团斥资18亿美元，从福特汽车手中收购了沃尔沃汽车100%的股权。这笔当时中国民营企业最大的海外并购，被李书福形容为“一个农村来的穷小子追求一个世界顶级的明星”。

联系到10年间吉利汽车与沃尔沃汽车的发展轨迹，不难看出，沃尔沃汽车依然是那个“世界顶级的明星”，甚至可以说比历史上任何阶段都要光鲜；吉利汽车则早已不再是那个“农村来的穷小子”，尤其是在2015年开始的快速扩张后，吉利汽车已成为中国本土汽车制造商绝对的“领头羊”。

过去的2019年，吉利汽车（包括吉利、领克、几何品牌）全球销量为136.16万辆，沃尔沃汽车全球销量为创纪录的70.55万辆。一旦两家汽车公司完成业务重组及合并，将会缔造一个年销量超过200万辆的国际化汽车集团，这是中国汽车产业长期渴求和从未有过的。

“如果吉利与沃尔沃成功合并，最大的变化是会具备更高的协同效应，体现在研发、采购、设计、技术、产品、品牌等全产业链上。当前全球汽车产业的竞争格局，是必须面向全新前瞻技术做大量投入，成本问题是所有汽车公司必须面对和解决的。”全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树认为，吉利汽车与沃尔沃汽车探讨合并，与标致雪铁龙集团（PSA）与菲亚特克莱斯勒集团（FCA）的联合有着相似的诉求。

所不同的是，不同于PSA和FCA的“从新开始”，吉利汽车与沃尔沃汽车的“婚姻”已经持续了10年之久，双方所具有的互信和理解具有广泛的实践基础。被称为中国汽车高端制造和品牌突破之作的领克汽车，其实质上正是吉利与沃尔沃10年婚姻孕育的结晶之一。

收官还是起手？

从时间线上看，吉利汽车与沃尔沃汽车的合并，既可以看作10年前股权收购后双方整合的“收官”，也可以看作吉利新一轮战略布局的“起手”。

需要说明的是，在浙江吉利控股集团现有的架构中，吉利汽车集团（包括吉利、领克、几何品牌以及宝腾汽车、路特斯汽车）与沃尔沃汽车集团（包括沃尔沃汽车、极星汽车）是相对独立的两大板块。此外，浙江吉利控股集团旗下还有吉利商用车集团、吉利集团（新业务）和铭泰集团等板块。

这一格局，实际上也是兑现吉利收购沃尔沃时，李书福做出的“吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃”的有关承诺。在这一架构下，吉利与沃尔沃的整合过程，从速度上看似乎并不快，但从结果上来看却收效不错。

有接近吉利控股集团方面的人士向懂车帝表示，在整合沃尔沃资源方面，吉利并不急于求成，而是走得相对稳健，从基础的合作开始，到人员的交流培养，到联合技术开发，到共享车型平台，再到现在的业务合并，每一步都走得很坚实。

以技术成果的共享为例，2013年3月吉利在瑞典哥德堡（也是沃尔沃的总部）设立了欧洲研发中心（CEVT），宣布将整合沃尔沃汽车和吉利汽车的优势资源，全力打造新一代中级车模块化架构及关键部件。

也正是得益于CEVT的研发能力，吉利与沃尔沃联合开发的CMA架构诞生，并基于该架构诞生了吉利与沃尔沃的合资公司——2017年成立的领克汽车。随后，CMA架构逐渐为沃尔沃和吉利使用，诞生了沃尔沃XC40、吉利星越等产品。

“CMA架构远不止是一个造车平台那么简单。”一位吉利工程师对懂车帝表示，“通过联合开发这一架构，吉利和沃尔沃获得的提升是巨大的，这中间存在高度的技术和采购上的协同，且对于成本的分摊也是有好处的。”

“可以预见的是，未来如果吉利汽车与沃尔沃汽车的合并得以完成，双方在成本控制和分摊上会做得更好，且技术上的协同效益，也会给双方的产品力都带来极大的提升。”崔东树如此表示。

市值比肩福特

在全球汽车行业眼中，李书福被描述为一个“汽车制造商走向整合”的坚定支持者。除收购沃尔沃汽车之外，李书福在海外汽车产业的并购投资还覆盖了英国伦敦出租车、马来西亚宝腾汽车、英国路特斯汽车、沃尔沃商用车等，他同时还是戴姆勒公司的最大单一股东（持有9.69%具有表决权的股份）。

在公开场合，李书福也曾多次公开做出预测，未来只有2到3家传统汽车制造商能够存活下来，而胜利者只能是率先实现资源集约利用且占领技术制高点的汽车集团。

此次吉利汽车对外发布的公告中，也明确表示“拟将合并后的业务于香港及斯德哥尔摩上市，以使其能进入资本市场”。分析人士都认为，这是李书福和吉利布下的更大的一盘棋：沃尔沃在IPO失利后得以通过合并方式与吉利一同进入资本市场，这是一种创造性的新方式。

早在2018年5月，吉利控股集团就找到花旗、高盛和摩根士丹利三大银行，来为沃尔沃汽车IPO提供咨询帮助，当时沃尔沃的估值在160亿美元至300亿美元之间。到了9月，沃尔沃CEO塞缪尔森对外表示，沃尔沃在斯德哥尔摩上市的计划被无限期推迟，“目前并非进行IPO的最佳时机。”

分析人士认为，阻碍沃尔沃单独IPO的，主要是受制于贸易紧张的局势，当前的市场环境并不是最有利的。因此，选择进入吉利的上市主体也不失为一个不错的选择。业界普遍认为，在全球竞争格局下，企业制造商需要准备大量资金用于自动驾驶、电动车相关技术的开发，为此，戴姆勒、宝马集团、大众汽车集团等都是通过大量裁员以节省资金。

目前，吉利汽车在港股的上市主体市值约为160亿美元，算上沃尔沃的估值，未来合并后的新公司估值可能超过300亿美元，这将能够与福特汽车当前的市值（310.61亿美元）比肩。

根据沃尔沃汽车的发言人透露，双方合并后的新集团预计可能会在今年年底正式投入运营。这意味着，中国汽车行业首个真正意义上的国际化汽车集团，已经不远了。